2019年10月28日，一年一度的LME WEEK在英國倫敦正式召開。上海金屬網對本次LME WEEK進行全程報道，本文将爲您帶來LME金屬研讨會上的花旗銀行全球首席經濟學家Catherine Mann關于“全球經濟展望”的演講：

我想談三個問題，全球增長前景，很多人讨論的經濟衰退，經濟衰退觀察指标，我還想談一下長期戰略挑戰，部分挑戰尚未解決。

世界變得越來越焦慮，我認爲和主旨演講人說的那樣，大家傾向于更小、更快的市場，更重視自己的公司、自己的産品，反而不是增長前景。

一、全球增長前景

我們發現，在2014年至2024年十年的時間裏，增長預期保持在長期均值水平，沒有任何令人意外的地方。但是如果我們看到市場組成時，我們發現發達國家在預測周期内沒有達到長期均值，所以這意味着無論需求性質如何，這些市場不會是你的預期市場。

而新興市場雖然目前顯著放緩，但未來會實現較大幅度的反彈。但也不會實現長期均值，主要是因爲中國，中國的增速沒有以往那麽快，而且市場份額也更大了。

新興市場已經成爲全球經濟增長的火車頭，所以我們需要仔細研究GDP來了解這些市場的情況。

雖然發達市場經濟增速放緩，但GDP構成中的不同因素表現不同。發達經濟體GDP的支撐因素包括勞動力市場、消費和服務。服務可分爲醫療、娛樂，也可以分爲商業服務、軟件服務、信息服務。要解決勞動力缺口，就要解決其他勞動力無法補充、替代的商業服務、科技服務的勞動力。正如主旨演講人所說，要解決的是勞動力的缺口以及勞動力構成的變化。

進一步說，GDP的不同與消費構成因素的不同，以及與制造的不同，就是我們要看的PMI。PMI低于50表明制造業衰退，但是我們發現PMI在上揚，而且新興市場的PMI上揚更快，幅度更大。這對于重新估值新興市場的GDP提供了部分支撐。另外，服務業PMI顯示擴張，雖然有起有伏，但始終處于擴張區域。出口型制造型國家與内向型消費型國家之間存在對立，這種對立如何演化很重要，因爲GDP水平對于全球增長前景至關重要。

談到貿易，我認爲貿易兩大值得關注的因素：一個是短期因素，高頻交易已經崩潰，貿易增長萎縮，低于0，爲負值。其他的短期問題還包括中美貿易糾紛、美歐貿易糾紛、美日貿易糾紛，基本上就是美國與其他國家的糾紛；二是長期因素，長期看來，貿易與GDP高度相關，呈2：1的比例，如果全球GDP增長3%，貿易增長6%。全球金融危機後，貿易增長一瀉千裏，貿易已不再是全球經濟活動的驅動力，這對新興市場産生了很大的影響，因爲部分新興市場國家失去了增長路徑，因爲基本上所有的新興市場國家習慣于對外出口的增長方式。中美雙方的關稅摩擦已不是一場雙邊的貿易糾紛，而是全球貿易糾紛。

說到通脹，全球通脹率減緩并不意外，或者也有一些意外。我們來看預測，以及影響油價的組成因素、标杆價。例如未來一年油價處于高點，那麽全球通脹将上升50%，如果供應問題導緻油價下跌，那麽通脹率将下浮50%，所以，更引起人注意的是油價變化的概率。 

那麽，影響2020年經濟增長的風險因素中，哪個最重要呢？60%觀衆選擇了貿易紛争和關稅壓力，其次是成本壓力/價格上漲（15%）、國外需求短缺（14%）、國内需求短缺（8%），最後是石油市場不穩定（4%）。我同意你們的選擇。但也有一些很有意思的值得讨論的地方。

二、經濟衰退

我們來談談經濟衰退，這是很多人都在議論的話題。未來經濟前景到底怎麽樣？雖然我認爲不應該這樣問，但确實金融市場上有許多和經濟衰退相關的問題。

來看經濟衰退的觀察指标，債市顯然認爲明年經濟将陷入衰退，該預測計入了未來12個月美聯儲将降息的可能性，基本假設下是75%，下一個是25%，然後是50%。總的來說，債市認爲經濟會衰退，美聯儲就要有所行動。

但部分花旗的經濟學家對此并不确定，比較謹慎。融合了不同資産類别的模型所形成的金融形勢指數顯示，經濟狀況已經處于一個調整狀态，貨币環境比較寬松了，美聯儲做了努力，歐洲央行也做出了努力。金融狀況沒有受到資本支出的限制。

錢到哪裏去了？資本沒有流向投資需求，而是流向了資産。不同的資産類别都顯示出，價差在收窄，估值過高。

那麽資本具體流向哪些地方？我們發現，資本流向BBB級資産、高收益資産、股票市場和新興市場。美聯儲以及歐洲央行降息，但資本沒有用于投資，而是流向資産市場，而是導緻資産危機。所以，央行不是爲了增加企業的資本開支，他們本應該這麽做去解決通脹、就業率等問題，那麽他們在做什麽，他們在拯救誰？他們是在拯救信貸人嗎？不是，信貸在下降。他們是在拯救高負債人嗎？他們是在拯救回購市場嗎？他們确實做到了。他們在拯救低利率債券市場嗎？市場認爲美聯儲确定是爲了他們降息的。

如果市場對美聯儲降息的預期未能實現，那麽，哪種資産類别将面臨最大的風險？LME會場的現場調查顯示，新興市場資産将面臨最大的風險，占比34%；其次是股票市場和高收益資産，分别占比27%和18%。

大家的意見差異很大，因爲我認爲美聯儲10月份以後不會降息。新興市場雖然增長放緩，但過去十年金融管理政策更加嚴格，因此不會成爲最有風險的資産。

三、長期戰略挑戰

我說過全球化的進程已經停滞，無論是從短期增長的收縮，還是從長期結構的變化來看。這對全球性的生産商意味着什麽？這意味着，對于那些還沒有完全融入全球經濟當中來的國家，比如一些非洲國家，它們的經濟增長将面臨壓力。

全球經濟面臨的第二個問題是不同年齡段的增長負擔不同。在過去的10年裏，一直很大的增長問題。那麽是誰承擔了增長問題呢？在發達國家，如果你出生在40，50年代，那麽在你退休前，你的收入會随着經濟增長而增長。60年代出生，千禧年出生的人就不同了，對于後面的年輕一代而言，他們一出生，收入增長率已然觸頂，除非政策制定者能做出改變。

最後，投資者們忽略了哪些戰略挑戰呢？調查顯示，人們認爲千禧年以及95年後出生的一代人的賺錢能力、全球化停滞、氣候問題以及嬰兒潮一代面臨的财政壓力是被投資者忽略掉的挑戰。